世界健身 (2762 TT): 營運槓桿加速釋放，海外複製與健康服務開啟新成長曲線
公司介紹
World Gym 創立於1976年美國加州，現已發展為具全球知名度之健身品牌，並為台灣市場規模最大的健身連鎖業者。公司於台灣市場透過長期展店與併購建立領導地位，並累積穩固的會員基礎與品牌優勢。隨著完成對 World Gym International的收購，公司取得全球品牌與加盟管理權，營運範疇由單一市場延伸至國際布局，並新增來自加盟與授權之收入來源。其商業模式結合穩定的會員會費收入與教練課程，並逐步拓展數位與健康管理應用，提升會員使用強度與單位貢獻度。在國際據點持續擴張與營運模式轉型下，公司正由傳統健身房，轉型為具備平台特性的健身與健康管理服務業者。
重點摘要
獲利增幅顯著優於營收，營運槓桿加速釋放: 世界健身1Q26營收達新台幣28.1億元，年增9.4%；營業毛利達6.1億元，年增53.2%，毛利率提升至21.8%。營業利益達3.01億元，年增218.8%，營業利益率升至10.7%，稅後淨利為2.19億元，EPS達2.01元，延續自2025年以來逐季改善趨勢。獲利成長顯著優於營收，主要反映高毛利會籍收入加速成長、成熟門市規模效益，以及能源、人力與行銷效率改善。我們認為，本季最重要的訊號並非單純EPS創高，而是收入結構優化與成本控制已開始轉化為更明顯的營運槓桿，顯示本業獲利模式正進入更具可持續性的成長階段。
會員基礎穩健擴大，訂閱型收入提高本業能見度: 截至1Q26底，公司在台灣共有138家據點、約50.7萬名會員，會員人數每年穩定增加約1.5萬至2萬人，月流失率維持在2%以內，使會籍收入持續形成具累積效果的經常性收入基礎。第一季同店會籍收入年增10%，創近四年同期高點，並成為毛利率與營業利益率改善的主要驅動因素。新會員中18至29歲族群占比達35%，有助延長未來會員生命週期；現有活躍會員中則逾半數為40歲以上，具較高健康管理、教練課程與加值服務需求。我們認為，年輕會員持續導入與熟齡會員深化變現，將共同支撐台灣本業的同店成長與獲利能見度。
泰國展店進入執行階段，海外複製能力迎來關鍵驗證: 泰國市場已由規劃階段進入實質執行，公司預計2026年先開設2家據點，首店規劃於8月啟動預售、10月正式開幕，並已完成曼谷總部設立與首批主管培訓，CRM、ERP、預售與門市管理制度亦將全面複製台灣模式。管理層估計，泰國單店開發與營運成本約為台灣七成，收入水準約為八至八成五，並預期開幕後約6至9個月可開始貢獻獲利。相較短期財務貢獻，我們更關注首批門市的預售會員數、成本控制與成熟速度；若台灣營運模式順利複製，泰國不僅可成為新的直營成長市場，也可能成為公司進一步拓展東南亞的重要示範據點。
新服務拓展會員價值，平台化發展有望帶動評價重估: 公司正透過Pilates、長壽逆齡健康管理平台、HYROX合作與零售服務，擴大既有會員的使用情境、消費頻次與生命週期價值。Pilates已導入44家門市，未來預計擴展至大部分據點；健康管理平台則鎖定約25萬名40歲以上會員，HYROX亦有助吸引跑者與功能性訓練族群。第一季營運活動現金流達8.16億元，期末現金為9.45億元，並宣布每股現金股利3.63元，顯示穩定訂閱收入可同時支撐展店、新服務投資與股東回報。市場目前對公司的定位仍多集中於台灣連鎖健身房與高股息標的，但若新服務能有效轉化為同店收入、泰國單店模型亦順利驗證，評價邏輯有機會逐步轉向具訂閱收入、海外複製能力與健康服務生態系的區域型平台。
