創鉅先進材料 (7918 TT): 先進材料放量加速，VAS成長推升獲利品質
公司介紹
創鉅先進材料（7918 TT）為光洋科於2025年分拆成立之半導體先進材料子公司，專注於前段先進製程、後段先進封裝、特殊製程材料及循環經濟服務。公司產品涵蓋CuP陽極材、NiPt靶材、銅合金靶材、Ta環、Ru靶材及貴金屬材料加工等應用，並已陸續取得主要晶圓代工客戶驗證。隨AI/HPC帶動製程複雜度提升、材料種類增加及在地化供應需求升溫，創鉅正由光洋科半導體材料團隊延伸，逐步發展為具備認證門檻、材料服務能力與循環經濟模式的高值化半導體材料平台。
重點摘要
2Q26營收快速放大，帳面毛利率受認列時點影響: 創鉅2Q26營收達新台幣17.56億元，季增約29%，其中貴金屬材料收入季增約41%，非貴金屬及其他收入亦季增約12%，顯示先進封裝相關需求帶動分拆後營運規模快速放大。惟本季帳面毛利率由1Q26的29%降至18%，主要受到IFRS 15認列時點調整及約新台幣1.41億元存貨跌價損失影響；排除存貨評價後，2Q26調整後毛利率約26.4%。我們認為，本季財務表現應解讀為出貨與認列時點造成的短期落差，而非需求轉弱或核心獲利能力惡化。更重要的是，稅後淨利仍維持在新台幣2.06億元，僅較1Q26小幅下降，顯示公司在營收放量與費用控管下，獲利韌性仍具支撐。
下半年出貨橋接明確，獲利回補能見度提高: 先進封裝新業務因客戶訂單規模較大，採用預付款購料並鎖定黃金價格；部分4–6月已開票但尚未實際送達之收入，為符合IFRS 15改採出貨後認列，預計將隨下半年出貨逐步反映。存貨跌價損失亦主要來自尚未出貨、但客戶已定價或預付購料的貴金屬部位，出貨後有望回到原協定價格並逐步淡化評價影響。公司下半年訂單能見度清楚，目前主要瓶頸不在設備產能，而在研發與生產人力補齊進度。我們認為，創鉅下半年觀察重點在於出貨執行、人力到位速度，以及帳面毛利率是否隨出貨進度回到更能反映核心獲利的水準。若出貨節奏順利推進，2Q26受認列時點與存貨評價壓抑的部分獲利，有機會於下半年逐步回補。
VAS與第二類收入，是獲利品質提升的關鍵: 創鉅收入結構不宜只看貴金屬材料收入規模。第一類貴金屬材料收入受金屬價格、客戶拉貨節奏與交易模式影響較大；第二類「非貴金屬及其他」則包含非貴金屬材料、材料加工VAS及其他相關收入，較能反映公司加工能力、材料服務價值與先進製程滲透情況。公司亦指出，先進製程相關產品在第二類收入中已占一半以上，使該分類成為判斷創鉅核心獲利品質的重要指標。循環經濟模式則進一步將收入來源從單次材料供應，延伸至殘靶回收、精煉、加工與再製服務。我們認為，後續若第二類收入占比、VAS放量速度及循環經濟方案滲透率持續提升，創鉅的財務表現將更能反映高值化半導體材料服務平台的獲利特性，並降低貴金屬價格與交易模式對帳面數字的干擾。
一線客戶認證與產能擴充，支撐中長期成長路徑: 創鉅過去數年已陸續於CuP陽極材、NiPt靶材、濺鍍靶材、銅合金靶材、Ta環與Ru靶材等產品取得主要晶圓代工客戶驗證，且簡報揭露其客戶合計占全球晶圓代工市場份額近八成以上。公司規劃未來3–5年投資新台幣7–15億元，擴充高潔淨熔煉、高純度精煉、再生原料、塑性成型與精細加工等能力。我們認為，隨AI/HPC帶動先進製程與高階封裝材料需求升溫，創鉅中長期成長將取決於已認證產品放量、新材料導入、VAS成長與產能執行效率。
