大東電 (1623 TT): 特高壓產品推升獲利，北美與AI布局開啟再評價空間
公司介紹
大東電創立於 1962 年，深耕電線電纜領域逾 60 年，為台灣少數具備國家級輸配電工程能力的電力電纜專業製造商，從材料供應、施工測試到維護，提供一站式解決方案。其核心產品涵蓋 345kV、161kV、69kV 等特高壓與中高壓電纜，在 345kV 特高壓技術公司為全台灣「唯五」合格供應商，具備高技術壁壘，產品廣泛應用於台電強韌電網及國內大型基礎建設。台電強韌電網是公司營運主要基本盤，營收占比約五成，另外近年亦積極切入高科技廠辦、儲能與再生能源專案，以分散終端需求。公司已於 2025 年完成第二條 345kV 產線，並推進北美新產品認證與 AI 資料中心用線布局。
重點摘要
特高壓產品占比提升，帶動獲利成長明顯優於營收: 大東電2026年第一季營收 18.62 億元，年增 12.4%；受惠 345kV 等特高壓產品出貨占比提高，毛利率由去年同期的 17.71% 提升至 21.93%，營業利益率達 19.75%。其中，特高壓產品營收占比提升至 54.9%，加計中高壓產品後合計達 67.8%，帶動整體產品單價與獲利結構改善。稅後淨利為 2.8 億元，年增 52.2%，顯示公司營運成長已由營收擴張進一步轉向高規格產品帶動的獲利品質提升；後續若特高壓出貨占比維持高檔，將有助公司建立較過往更高的獲利基礎。
百億元訂單奠定中期基本盤，下半年交付為短期驗證重點: 公司在手訂單持續維持百億元以上，其中逾半數為 69kV、161kV 及 345kV 等高規格產品。2023 年至 2026 年 2 月，大東電累計取得台電電纜標案 16 件、總金額約 158.53 億元，其中 345kV 得標 5 件、金額 59.13 億元，均居同業領先，為未來二至三年營運提供良好能見度。不過，標案的營收認列仍取決於客戶工程進度、驗收及拉貨安排，季度表現未必與接單規模同步。2026 年第二季自結營收受客戶交貨時程影響而季減 22.9%，下半年遞延訂單能否順利回補，以及回補產品是否仍以 161kV 及 345kV 為主，將是全年營收與毛利率表現的關鍵。
第二條 345kV 產線完成，競爭優勢由認證資格延伸至交付能力: 345kV 電纜具有認證週期長、製程精度高及資本投入大等進入門檻，目前國內僅五家具備台電供應資格。大東電的優勢並非技術獨占，而是長期累積的量產、施工及標案實績。公司已於 2025 年完成第二條 345kV 產線，單條產線的 CDCC 核心設備投資約 3 億元，從設備下單至完成認證約需三年，顯示新增供給不易快速形成。公司指出現有兩條產線預計可支應未來五年需求，並提升大型標案承接、排程調度及設備維護期間的交付彈性；後續成長關鍵將由產能建置轉向新產線稼動率、生產效率及在手訂單交付進度。
北美與AI資料中心提供長期成長空間，可轉債強化資金彈性: 公司已在美國亞利桑那州設立據點，初期將以業務開發、技術服務及倉儲物流為主要功能，短期聚焦中低壓產品與赴美設廠的台資客戶，並以取得相關新產品認證及年底前啟動外銷為目標；中長期則布局 AI 資料中心動力線、儲能電纜及高壓直流輸電產品，逐步拓展台電以外的海外與民營市場。相關業務目前仍處於認證、開發及客戶導入階段，後續應以取得認證、首批訂單及實際出貨作為商業化觀察指標，尚不宜納入短期營收基準預估。若北美業務順利由認證進展至規模化出貨，AI 與直流電纜產品亦取得實際客戶訂單，市場對公司的定位可望由傳統台電電纜供應商，逐步轉向高規格電力基礎設施及 AI 能源供應鏈業者，進而開啟評價重新檢視的空間。公司近期發行面額 20 億元可轉債，若未來全數轉換，靜態 EPS 稀釋幅度約 11.6%。
