好脈資本發布葡萄王生技（1707 TT）初次研究報告
《全方位動能重塑：構築多引擎、跨市場之營運新局》
台北，台灣 — 一月28號 : 好脈資本（TruePulse Capital Advisory）今日發布對 葡萄王生技股份有限公司（1707 TT） 之初次研究報告，報告標題為 《全方位動能重塑：構築多引擎、跨市場之營運新局》。本報告聚焦葡萄王近年營運結構的轉變，並檢視其如何透過多元事業體布局，逐步建構具延續性的中長期成長架構。
公司概況
葡萄王生技（1707.TW）成立於 1969 年，為台灣具代表性的保健食品公司，營運基礎建立於 自有發酵技術、品牌產品，以及近年快速成長的 OEM/ODM 平台。集團目前主要營運單位包括 台灣自有品牌、OEM/ODM、直銷事業體葡眾（UVACO），以及上海子公司，並由內部研發體系與長期累積的發酵技術所支撐。
產品組合聚焦於 靈芝、樟芝等機能性菇蕈、益生菌，以及具科學或臨床基礎的機能性成分，服務對象涵蓋台灣消費市場與國際品牌客戶。在穩健的資產負債表與穩定現金流支持下，公司策略重心放在 產品創新與海外布局，以支撐中長期成長。
研究重點摘要
OEM/ODM 為集團海外成長的主要推動引擎
本研究指出，OEM/ODM 已成為葡萄王短、中、長期成長 最具能見度的主要動能來源。2025 年 OEM/ODM 營收年增 54%，主要受惠於國際客戶需求提升及產能利用率改善。隨歐洲與日本市場拓展加速，EU 原料註冊進展順利，並持續導入具專利與臨床基礎之發酵活性成分，國際品牌客戶滲透度逐步提升。
配合多劑型製造能力持續擴充，研究預期 OEM/ODM 於 2026–2027 年仍可維持高雙位數成長，有助拉升集團整體營收能見度並擴大海外市場布局，為集團提供 最清晰、可追蹤的海外成長路徑。
葡眾（UVACO）由單一市場走向海外與新品類，成為中期成長的重要來源
葡眾目前在台灣市場的營運基礎相對穩定，後續成長動能將逐步轉向 海外布局與品類延伸。2025 年 11 月推出的 樟芝菌絲體滴粒 新產品，有助延續高單價機能性產品的銷售動能，並可望延續至 2026 年。
結構面來看，CordiBella 為葡眾首度跨足保養品領域，結合集團自有發酵活性成分與女性會員占比偏高的會員結構，有助擴大單一會員的消費範圍並改善長期會員經濟。展望未來，葡眾預計於 2026 年第二季啟動馬來西亞市場，將直銷模式延伸至海外，使成長動能由內需驅動逐步轉向「市場 × 品類」的雙軸延伸。
台灣自有品牌與上海事業體逐步築底，提供較穩定的獲利基礎
台灣自有品牌過去一年受消費支出轉向海外旅遊，以及通路結構與價格秩序調整影響，營運表現相對承壓。隨通路調整接近尾聲，並搭配新品推出節奏逐步回復正常，研究預期 自 2026 年起營運環境可望趨於穩定。
上海子公司方面，短期仍受中國消費降級影響而表現相對保守，惟與統一企業合作有助擴大能量飲料通路覆蓋，另 2026 年將量產之無水膠原蛋白及機能飲品 OEM 專案，亦可望改善產能利用率。整體而言，兩大事業體逐步穩定，有助提供集團 較為扎實的獲利底盤，並降低整體營運波動。
穩定現金流與成長動能並存，評價具修復空間
根據本研究預估，葡萄王於 2025–2027 年營收年複合成長率約 12.9%，EPS 年複合成長率約 18.7%，主要來自 OEM/ODM 規模擴張、葡眾產品循環回溫，以及初步海外貢獻。
公司具備穩健的資產負債表與長期穩定配息紀錄，有助提供下檔支撐；惟目前股價僅反映約 12–13 倍 2026 年預估本益比，相較台灣同業及全球保健食品與發酵原料族群，仍存在 約 25–45% 折價空間。研究認為，隨 2026 年起成長動能與獲利能見度逐步提升，評價具備修復空間，整體風險報酬結構仍具吸引力。
報告取得方式
完整初次研究報告請參考：
www.truepulsecapital.com
關於好脈資本（TruePulse Capital Advisory）
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