破解接班困境：在時代轉型中，台灣家族企業如何找到新的成長動能？

—《2025 華人家族企業關鍵報告》精華 × TruePulse 好脈資本觀點

 

我們很榮幸受台灣董事學會 (Taiwan Institute of Directors) 邀請，參加第十四屆華人家族企業年度論壇。本屆活動以「時代轉型下的三個選項」為主題，聚焦家族企業在接班、治理與永續之間所面臨的結構性挑戰。論壇中所發表的《2025 華人家族企業關鍵報告》揭示台灣家族企業正在經歷的深度轉型，許多觀察也與我們在協助上市櫃企業時所看到的現象高度一致：家族企業的挑戰已從單純的家族議題，升級為跨越治理制度、股權結構與市場信任的系統性課題。

 

台灣家族企業正面臨一個重要的過渡期。隨著企業普遍進入第二、第三代，接班議題不再只是家族內部的傳承安排，而是關乎公司治理成熟度、股權的穩定性、永續成長能力與市場對企業長期方向的信心。在全球供應鏈快速重組、AI 技術興起以及資本市場對透明度與治理要求提高的背景下，家族企業更需重新思考自身定位與前進路徑。《家族企業關鍵報告》也清楚指出，家族企業的成長基礎正在改變，而接班與治理的品質將成為企業能否跨越下一個十年的關鍵。

 

台灣家族企業具有高度延續性，是全球少見大量進入第二與第三代的市場。企業必須同時承受華人文化中的情感、倫理與關係複雜度，以及西方治理制度對董事會、資訊透明與角色分工的要求。從早期的創業者主導，到逐步區分公司治理與家族治理，再到董事會專業化的重要性提升，台灣家族企業正進入「家族 × 董事會 × 專業經營」並行的成熟化階段。

 

然而，報告也揭示一項重要趨勢：雖然家族企業家數已達 1215 家，但整體競爭力卻顯著下滑。家族企業市值佔比在十多年內從 64% 下滑至 32%，成長幅度遠落後於大盤；家族持股因特留分制度而自然裂解，使控制力逐步下降；高比例股利配發壓縮再投資空間，削弱企業培養新動能的能力；甚至自 2023 年起，家族企業股價表現開始落後於大盤，形成不易逆轉的「死亡交叉」。這些數據反映市場對家族企業未來成長動能的信心正在減弱。

從 TSR（總股東報酬）的角度觀察，超過四成的家族企業落在股價不漲、獲利下滑的象限，其中半數是成立超過 60 年的企業。相較之下，表現最佳的企業在十年間利潤成長超過五倍、市值成長超過四倍，與落後企業形成五倍以上的明顯差距。關鍵差異並非產業環境或規模，而在於治理制度是否成熟、接班團隊是否具備能力，以及企業願景是否清晰、具說服力且能被市場理解。

 

在接班議題上，報告提出更具彈性的觀念：下一代不必只能在「接班」與「不接班」之間做選擇，而是能以不同角色參與企業，包括身為負責任的股東參與治理、在企業中累積經營或董事會經驗、或帶領企業進行國際化、數位化與 AI 轉型。最不利的狀況並非不接班，而是企業在關鍵時刻沒有做出必要的調整，使競爭力逐年下滑。為協助更多企業建立完整而可持續的治理架構，台灣董事學會也提出「台灣版家族辦公室」的概念，將重點從財富管理延伸至家族決策、投票制度與角色分工，象徵治理的成熟度邁向新階段。

 

從好脈資本的角度來看，家族企業的挑戰最終會回到三個資本市場核心問題：股權、估值與溝通。首先是股權。當家族持股因制度因素自然分散時，提高長線外資持股反而能穩定治理基礎，外資通常支持企業的長期發展，也能提升估值底部並降低股權風險。其次是估值。估值低的企業更容易受到市場力量左右，也更難吸引長期投資人；反之，清晰且一致的策略敘事、成熟的法人溝通與透明的資訊揭露，能有效提升市場信任並反映更合理的估值。最後是溝通。許多家族企業並非經營不佳，而是市場對其缺乏理解；在接班與轉型階段，穩定、透明且具有結構性的 IR 溝通，是建立市場信心最有效的方式。

 

總結來看，台灣家族企業的下一個十年將取決於治理制度、股權策略與市場敘事三者能否整合並形成正向循環。面對結構變化，企業若能同時強化治理架構、鞏固股權結構並加強市場溝通，就有機會從體質衰退中重新走向成長曲線，並回到市場的第一象限。如果貴公司在接班、治理、股權或 IR 溝通上面臨挑戰，希望建立更具說服力的策略敘事與估值架構，歡迎與好脈資本 TruePulse Capital Advisory 聯繫。我們期待在家族企業的轉型與傳承關鍵時刻，協助企業打造下一個十年的競爭力。